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Principe

Le contrat de change à terme avec participation est un contrat de change à terme avec lequel l'exportateur peut bénéficier en partie de l'évolution favorable du cours de change.

Ce type de contrat fait intervenir deux éléments :

• un cours de change garanti, dont l'exportateur bénéficiera en cas d'évolution défavorable du cours de la devise en dessous de ce taux garanti;
• un pourcentage de participation, qui permet de profiter, à concurrence de ce pourcentage, de l'évolution favorable du cours, c'est-à-dire de la différence (positive) entre le cours garanti et le cours au comptant.

La différence fondamentale avec l'option de devises est que l'exportateur n'aura pas à payer une prime, puisque c'est un contrat de change à terme. Il devra néanmoins revendre les devises à terme (pas le choix), mais pourra bénéficier partiellement d'une évolution favorable des cours.

L'exportateur pourra fixer lui-même le cours de change garanti. Dans ce cas cependant, c'est la banque, bien évidemment, qui fixera le pourcentage de participation. Généralement, il est possible également que l'exportateur fixe la taux de participation. Dans ce cas, c'est la banque qui fixera le cours garanti.

La condition pour utiliser un tel contrat est que le cours garanti soit moins intéressant que le cours à terme. Plus le cours garanti est relativement peu intéressant, plus le pourcentage de participation est élevé.

Exemple (fictif)

L'exportateur européen Messalina vend à un acheteur américain des canoës pour 10.000 dollars américains, payables dans trois mois. L'exportateur, qui souhaite maintenir sa trésorerie et profiter d'une évolution favorable du dollar, conclut avec sa banque un contrat de change à trois mois avec participation.

Le cours à terme est pour l'instant de 1 dollar pour 1,119 EUR

L'exportateur Messalina et sa banque négocient les conditions suivantes :
Cours garanti : 1 dollar pour 1,10 EUR
Taux de participation : 65 %

Si dans trois mois, le cours du dollar est de 1 dollar pour 1,07 EUR (le dollar s'est déprécié), l'exportateur vend ses dollars au cours garanti (1,10).

Si Messalina avait conclu un contrat à terme, il aurait pu vendre les dollars à 1,119 EUR pour 1 dollar.

Si par contre, le dollar s'est apprécié avec par exemple un cours de 1 dollar pour 1,14 EUR, l'exportateur vendra ses dollars au cours suivant : 1,10 (cours garantit) + 0,65 (taux de participation) * (1,14-1,10)=1,126.

Messalina vend ses dollars à un taux plus intéressant que s'il avait conclu un contrat de change à terme.
Notez bien que ce n'est pas toujours le cas : si par exemple, au terme des trois mois, le cours du dollar est de 1,12 EUR pour un dollar, Messalina doit vendre ses dollars à un taux moins intéressant que le cours à terme, bien que supérieur au taux garanti à savoir 1,10 + 0,65 (1,12-1,10)=1,113.