La couverture sur le marché à terme est une des techniques les plus utilisée par les entreprises étant donnée sa simplicité d'emploi. La couverture à terme se fonde sur un échange d'une devise contre une autre, sur la base d'un cours comptant fixé avec livraison réciproque à une date convenue. Deux opérations sont possibles : l'achat à terme (couverture des importations) et la vente à terme (couverture des exportations).

• Principe
• Les caractéristiques du change à terme
• Le risque de retournement du terme
• Exemple de couverture d'une exportation
• Exemple de couverture d'une importation
• Le choix entre la couverture à terme et la couverture au comptant

Principe

Le change à terme permet de fixer aujourd'hui un cours d'achat ou de vente de devises pour une échéance future. L'exportateur, pour se couvrir contre le risque de change lié à la dépréciation éventuelle d'une devise, vend à terme à sa banque le montant de sa créance. Il fixe ainsi de façon précise le montant de monnaie nationale qu'il recevra à l'échéance. L'importateur, quant à lui, pour se couvrir contre le risque de change lié à l'appréciation éventuelle d'une devise, achète à terme les devises correspondant au montant de sa dette. Il connaît ainsi avec précision le montant en monnaie nationale qu'il devra payer.

La technique de couverture à terme permet de connaître à l'avance le cours auquel le banquier, d'une part, achètera la devise à l'exportateur au moment de l'échéance et, d'autre part, vendra la devise à l'importateur au moment de l'échéance. Il est important de noter que ces contrats sont fermes et que l'exportateur ou l'importateur ne peuvent bénéficier d'une évolution favorable ultérieure de la devise.



Les caractéristiques de change à terme

Le risque de retournement du terme

Vous concluez un contrat d'exportation avec un acheteur étranger. Ce contrat est établi en devise étrangère et vous avez dû accorder un délai de paiement de trois mois. Pour vous couvrir contre le risque de change, vous décidez de vendre à terme à votre banque les devises que vous recevrez dans trois mois.

Or, trois mois plus tard (nous sommes au dénouement du terme), votre acheteur ne paye pas. Malheureusement, vous êtes obligé de vendre les devises à votre banque (c'est un contrat à terme). Si la devise en question s'est appréciée, il est fort possible que vous soyez obligé d'acheter les devises au comptant à un prix plus élevé que celui stipulé dans le contrat de vente à terme pour assumer vos obligations vis-à-vis de la banque. C'est ce que l'on appelle le retournement du terme.

Ce risque apparaît également lorsque votre acheteur étranger résilie le contrat avant l'expédition des marchandises.

L'intensité de ce risque dépend donc du risque de résiliation d'une part et du risque d'appréciation de la devise étrangère d'autre part. L'exportateur n'est donc pas nécessairement dégagé de tout risque de change, même avec un contrat de change à terme.

L'Office National du Ducroire offre des possibilités de couverture du risque de retournement du terme. Pour plus d'informations, cliquez sur le drapeau.

Exemple de couverture d'une exportation

Graindor, exportateur européen d'huile de tournesol, vend à Good Morning, acheteur américain, pour 1 000 000 USD, payable à trois mois. La facturation a lieu en USD.

Les cours sont les suivants :
Cours au comptant EUR/USD : 1,1990 - 1,1997.
Cours à trois mois EUR/USD : 1,1973 - 1,1980.

Graindor veut se couvrir sur le marché à terme et vend à trois mois le million de USD. Elle est ainsi assurée de percevoir dans trois mois : 1 000 000 / 1,198 = 834 725 EUR.

• Dans trois mois, si le cours est de 1,21 EUR/USD, l'exportateur Graindor sera satisfait de s'être couvert sur le marché à terme, le dollar ayant baissé.

• Par contre, si le cours est de 1,17 EUR/USD, l'exportateur pourrait regretter de s'être couvert, le dollar ayant monté et offrant un montant supérieur en euros suite à la conversion.

Le résultat est toutefois que dès le départ, l'exportateur est certain du montant exact de sa propre monnaie qu'il percevra à terme.

Exemple de couverture d'une importation

Quelques mois plus tard, Graindor, pour fabriquer son huile de tournesol, achète des graines à Butterfly, entreprise américaine. Sa dernière commande vaut 1 000 000 USD, payable à deux mois.

Les cours sont les suivants :
Cours au comptant EUR/USD : 1,1930 - 1,1950.
Cours à deux mois EUR/USD : 1,1890 - 1,1920.

L'importateur Graindor veut se couvrir sur le marché à terme. Il achète à terme des dollars américains à la banque. Il s'assure ainsi d'un montant certain à payer dans deux mois de : 1 000 000 / 1,1890 = 841 043 EUR. 

• Si deux mois plus tard, le cours est de 1,195 EUR/USD, en achetant ces devises à ce taux, il n'aurait déboursé pour payer Butterfly que la somme de 836 820 EUR. Graindor pourrait regretter de s'être couvert.

• A l'inverse, si le cours comptant dans deux mois est de 1,175 EUR/USD et qu'il avait acheté les devises à ce moment là, il aurait du débourser la somme de 851 064 EUR, soit plus que ce qu'il n'a dépensé en achetant à terme.

Le choix entre la couverture à terme et la couverture au comptant

Nous renvoyons le lecteur à la section consacrée à cette problématique dans le chapitre consacré à la couverture sur le marché monétaire.

Dernière mise à jour: Sep-2007